原標題：雷騰軟件(430356) : 車聯網領軍者，登榜福布斯新三板潛力企業(yè)榜

投資要點

1、公司簡介：上海雷騰軟件股份有限公司成立于2010年， 2013年掛牌新三板，2016年6月成為首批進入創(chuàng)新層的掛牌公司。主營業(yè)務為車聯網業(yè)務（收入占比85.55%）：向主流車廠、汽車零部件供應商等提供車聯網服務配套的定制軟件、硬件以及管理平臺的開發(fā)與服務。另外還有綠色智聯用車出行業(yè)務（收入占比14.45%）：包括出行用車服務、服務管理系統(tǒng)定制、共享充電服務、品牌活動與廣告發(fā)布。

2、無人駕駛技術逐漸成熟，5G進入落地期，從技術端來看廣泛的車聯網基本可行。 政府已經確定2020年開始5G的商用化，5G是車聯網的關鍵技術前提。隨著谷歌、百度相繼進行無人駕駛試驗，宣告了無人駕駛技術已經進入一個新的高度，從技術端來看，車聯網的爆發(fā)已經有了基礎條件。

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3、汽車保有量不斷增長，限行城市不斷增加，城市化與交通擁堵難以兩全，車聯網需求強烈。廣州開四停四政策正式實行，各大城市各出奇招進行限行限牌，雖然有助于交通壓力的減緩，但畢竟不是長久之計，車聯網的不斷推進有希望解決這個問題。

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4、深耕車聯網多年，積累了豐富的客戶和技術資源。作為整車的配套廠商，一旦確認合作，通常沒有大的變故都不會被車廠替換，公司的客戶包括國內排名前三整車廠及國內排名前列Tier1配件供應商，這也側面說明了公司技術的領先。

5、綠色出行業(yè)務或帶來新的增長點。2017年此業(yè)務收入同期增長93.39%，超過公司整體的增速，表現出良好的增長勢頭。

研究員：潘綺淇（13676048597）、陳佳鑫（18820780313）

一、無人駕駛技術逐漸成熟，5G進入落地期，廣泛的車聯網技術上基本可行。

車聯網發(fā)展三階段：

第一階段：以基礎性聯網信息服務為主要業(yè)務形態(tài)，Telematics業(yè)務是其中的典型代表，主要實現定位導航、車載娛樂、遠程管理和緊急救援等基本功能，這個階段主要通過2G、3G、4G技術實現汽車聯網，培育用戶習慣、積累用戶規(guī)模。

第二階段：以實現安全預警、高帶寬業(yè)務和部分自動駕駛為目標，主要通過5G、V2X或802.11p等通信技術和智能網聯的汽車電子系統(tǒng)的廣泛應用，提升安全預警和環(huán)境感知能力。同時，隨著智能化、網聯化程度提升，汽車逐步從代步工具向信息平臺、娛樂平臺轉化，車輛網聯普及率較高。

第三階段，以實現完全自動駕駛和全部聯網為目標。高級/完全自動駕駛將解放駕駛者雙手和大腦，車聯網業(yè)務形態(tài)將進入快速迭代和極大豐富階段，汽車空間真正開放給業(yè)務開發(fā)者，形成汽車和交通環(huán)境下的信息服務新生態(tài)。

目前，車聯網正在往第二階段發(fā)展。

目前在谷歌旗下的自動駕駛公司已經能實現在公共道路上的行駛里程超400萬英里。2017年7月，北京五環(huán)路上車流擁擠，一輛行駛中的紅色商務車看上去并沒有什么特別。當時，百度創(chuàng)始人李彥宏正坐在副駕駛上，主駕駛位的司機雙手未觸碰方向盤，雙腳離開油門剎車區(qū)域，車輛正在自動駕駛中。

這兩個例子可以看出來，無人駕駛其實離我們已經不是遙不可及了，在技術上已經發(fā)展到一定高度了。

5G推進組組長王志勤說道：5G將在今年實現預商用，并計劃2020年實現全面商用。5G標準投票雖然鬧得沸沸揚揚，但也可以側面看出5G技術的成熟及各行各業(yè)對于快速推進5G落地的迫切。

無人駕駛及5G兩大技術是推進更廣泛車聯網的關鍵技術，是基礎，從技術方面來看，廣泛車聯網已基本可行。

二、汽車保有量不斷增長，限行城市不斷增加，城市化與交通擁堵難以兩全，車聯網需求強烈

來源：choice、新三板智庫

根據公安部數據顯示，2017年，全國汽車保有量達2.17億輛，與2016年相比，全年增加2304萬輛，增長11.85%。全國有53個城市的保有量超過百萬輛，汽車保有量增速不斷提高，而同期城市道路面積增長相對緩慢，導致越來越多的城市面臨日益嚴重的擁堵問題。根據統(tǒng)計局數據，2017年中國城市人均道路面積為16平米，對比國外發(fā)達國家20平以上的水平仍有較大差距。

隨著廣州宣布7月開始實施開四停四規(guī)定，廣州終于也放棄抵抗正式加入限行城市大軍，同樣限行的還有北京、天津、上海、深圳、杭州、成都、南昌、蘭州、重慶、安康、太原、西安、石家莊、保定、長治、晉中、運城等20多個城市，城市擁堵怎么解決，限行似乎成了一件很正常的事情。但另一方面國家又要加快城市化進程，鼓勵入城居住，這又加劇了擁堵，這似乎很難兩全。

在擁堵的城區(qū)新建道路很難實現，提倡公共出行效果也不明顯。因此，加快推進車聯網進程，實現智能調度交通，應該是目前成本最低，效果最可期的方法，需求十分強烈。

三、深耕車聯網多年，積累了豐富的客戶和技術資源

自2011年發(fā)布第一個整車廠商用產品以來，歷經7年的發(fā)展，是國內市場同類產品的先行者，相較很多同類企業(yè)，公司的領先優(yōu)勢集中體現在產品設計、技術創(chuàng)新、客戶資源等方面。

第一，作為先行者，公司最早研發(fā)并商用的車聯網B2B服務平臺(捷翼行),目前是國內最全面的車聯遠程應用系統(tǒng)之一，主要覆蓋車輛數據采集及遠程通信，車載熱點管理及云端服務。

第二，作為創(chuàng)新者，公司的產品與服務覆蓋了車聯網的主要應用服務，包括2016年推出行業(yè)領先的”手機車機互聯軟件引擎JVLinkII代”;在ADAS智能駕駛輔助領域，2017年上市發(fā)布了”車輛行駛動態(tài)疊加視頻圖像信號處理及測距軟件算法引擎”,同時涉足的新產品范圍包括：軟件算法設計、基于硬件的軟件驅動或中間件研發(fā)、車端到云端的通訊協議制定、云端系統(tǒng)軟件設計及開發(fā)等全范圍；產品表現形態(tài)包括：基于Linux/Android車載信息娛樂系統(tǒng)設備的各類軟件及插件、基于4G的網絡通道協議軟件、基于服務器系統(tǒng)的平臺級軟件架構設計和開發(fā)。

第三，在客戶資源關系方面：公司作為堅定的”整車廠車聯網運營模型”的支持者，從產業(yè)鏈頂層到下游全面打通。通過多年與國內排名前三整車廠及國內排名前列Tier1配件供應商的深度業(yè)務合作，做到了”未來一年在售車型售后級產品快速研發(fā)迭代，未來兩到三年研發(fā)車型前裝級產品預研研發(fā)”的能力。既保證了產品的市場收益，又保證了產品持續(xù)的生命力以及前瞻性產品的投入準確性。

四、綠色出行業(yè)務或帶來新的增長點

報告期內，綠色出行業(yè)務板塊實現銷售收入近2144萬元，較上年同期增長93.39%，成長速度迅猛。公司實現歸母凈利潤同比增長32%以上，超過營收增幅，主要得益于綠色出行業(yè)務的發(fā)展。報告期內公司強化線上線下銷售推廣力度，通過商業(yè)模式不斷創(chuàng)新，發(fā)揮各業(yè)務板塊的協同效應，廣泛提升資源有效利用率與運營服務效能，降低新能源車輛及充電設施的空置、閑置。

子公司基于母公司在車聯網業(yè)務的技術優(yōu)勢，大力進入新能源綠色智聯用車出行領域，致力于成為以集約化、定制化、智聯化與共享化為導向的新能源用車服務共享網絡平臺開發(fā)商、專業(yè)星級服務運營商。針對星級酒店與商旅用車、智慧園區(qū)與企業(yè)配套、定制巴士與共享班車三個細分市場垂直深耕，目前公司在上海地區(qū)的三個細分市場保持領先態(tài)勢，并逐步向國內一、二線城市輸出拓展。

公司在綠色智聯用車出行領域具有四大優(yōu)勢。一是新能源智聯充電與服務網絡優(yōu)勢，為業(yè)務的繼續(xù)垂直深耕奠定基礎。二是智聯車輛與運營管理優(yōu)勢，滿足用戶用車動態(tài)需求。三是合作資源布局優(yōu)勢，通過定制參與、互惠共贏的合作模式，與眾多名企打造巨大網絡。四是品牌優(yōu)勢，飛路快車品牌贏得了合作伙伴的認可肯定與積極支持，為業(yè)務拓展和行業(yè)合作打下良好的基礎。

新能源和綠色智聯用車出行行業(yè)迎來巨大發(fā)展契機。新能源汽車在國家積極政策的推動下快速發(fā)展，衍生了綠色智聯用車出行的創(chuàng)新業(yè)務模式。用戶消費需求的升級以及消費觀念與習慣的改變和移動互聯網和車聯網相關技術的發(fā)展，都推動了綠色智聯用車出行的發(fā)展。行業(yè)發(fā)展的不利因素在于目前新能源車的續(xù)航里程較低，充電基礎設施仍在積極布局中。

綠色智聯用車出行行業(yè)的未來的發(fā)展可期。在與生活息息相關的交通領域，從長遠來看，新能源汽車，互聯化、自動智能化，以及共享與多元化用車這四大趨勢互相作用形成合力，將一舉把汽車工業(yè)推入4.0 時代。新用車出行方式與衍生的新商業(yè)模式從未像今天這樣日新月異，網絡科技公司與新型運營公司已成為推動產業(yè)重塑的關鍵力量之一。新能源汽車與共享用車的結合是未來交通綠色出行的發(fā)展方向。未來互聯網定制巴士的發(fā)展趨勢是環(huán)保化、集約化、共享化和多元化。上述發(fā)展趨勢對公司未來經營業(yè)績和盈利能力將產生積極影響。

五、財務分析

營收利潤穩(wěn)步增長，利潤的增長速度快于營收，盈利質量不斷向好。

現金流控制力優(yōu)秀，質量較好，對下游的議價能力一般，對上游的議價能力較強且越來越強，提現了公司在產業(yè)鏈中的地位不斷提升。（應收應付票據、預收預付款金額較小，所以不列入表中）

毛利率基本穩(wěn)定，三項費用中主要都是管理費用，凈利率保持穩(wěn)步向上，主要規(guī)模增大，管理費用率下降所致，未來只要營收能進一步增長，凈利率還能保持增長。

六、風險提示

1.稅收政策發(fā)生變化的風險

2015 年10 月30 日,公司經上海市科學技術委員會、上海市財政局、上海市國家稅務局、上海市地方稅務局復審認定為高新技術企業(yè)，并獲得新的《高新技術企業(yè)證書》，證書編號為： GF201531000420，有效期三年。公司根據國家有關規(guī)定向主管部門申請高新技術企業(yè)15%的優(yōu)惠稅率并獲得批準，公司現執(zhí)行15%的企業(yè)所得稅稅率。如若相關稅收優(yōu)惠政策調整或公司今后不具有相關優(yōu)惠資質，公司將恢復執(zhí)行25%的企業(yè)所得稅稅率。無法獲得企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠將給公司的稅負、盈利帶來一定程度的影響。

2.市場競爭風險

目前國內車聯網市場競爭還比較分散，從業(yè)企業(yè)眾多，規(guī)模較小，跨區(qū)域運營商較少。行業(yè)外有實力的相關企業(yè)開始被吸引進入到該行業(yè)，但尚處在熟悉和摸索階段。未來該領域的競爭將趨于集中，行業(yè)逐步整合，資源和優(yōu)勢趨向集中，小規(guī)模運營商將漸漸退出市場，少數幾家大規(guī)模跨區(qū)域運營服務商將占據絕大部分市場資源。如果公司在技術創(chuàng)新和新產品開發(fā)方面不能保持領先優(yōu)勢，在競爭加劇的市場環(huán)境下，公司產品將面臨產品毛利率下降的風險。

3.核心技術人員流失風險

公司作為高新技術企業(yè)，核心技術人員對公司的產品創(chuàng)新、持續(xù)發(fā)展起著關鍵的作用，因而擁有穩(wěn)定、高素質的技術人員隊伍對公司的發(fā)展壯大至關重要。目前，公司已建成較高素質的技術人員隊伍，為公司的長遠發(fā)展奠定了良好的基礎。公司已建立較為完善的知識管理體系，采取了一系列吸引和穩(wěn)定核心技術人員的措施，包括提高福利待遇、增加培訓機會、創(chuàng)造良好的工作和文化氛圍、對核心技術人員進行股票發(fā)行等，但這些措施并不能完全保證技術人員不流失。如果核心技術人員發(fā)生較大規(guī)模的流失，將增加公司實現戰(zhàn)略目標的難度。

4.綜合管理水平亟待提高的風險

公司自設立以來積累了豐富的經營管理經驗，法人治理機制得到不斷完善，形成了有效的約束機制及內部管理機制。但隨著公司業(yè)務規(guī)模的擴大，公司需要對資源整合、市場開拓、技術研發(fā)、質量管理、財務管理和內部控制等諸多方面進行調整，這對各部門工作的協調性、嚴密性、連續(xù)性提出了更高的要求。如果公司管理層的管理水平不能適應公司規(guī)模擴張的需要，組織模式和管理制度未能隨著公司規(guī)模的擴大而得到及時調整和完善，公司將面臨經營管理的風險。

重要聲明

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